VIX 변동성지수 인버스 ETF SVIX 백테스팅

VIX 지수와 연동된 1배 인버스 SVIX 상품의 가격 변동 시뮬레이션에 대해 분석해 보겠습니다. 실제로 시장에서 흔히 발생하는 VIX의 급등 후 하락 패턴에 따른 SVIX의 가격 추이를 살펴보는 건 매우 유용한 접근법이죠.

 

우선 1배 인버스 상품의 특성을 이해할 필요가 있습니다. 이 상품은 기초 자산(여기서는 VIX)의 일간 변동률의 역(-)방향으로 1배만큼 움직이도록 설계되어 있습니다. 따라서 VIX가 하루에 5% 상승하면 SVIX는 5% 하락하고, VIX가 10% 하락하면 SVIX는 10% 상승하는 방식입니다.

그러나 장기적으로 봤을 때 복리효과로 인해 경로 의존성(path dependency)이 발생하기 때문에, VIX가 15에서 70까지 올라갔다가 다시 15로 돌아오더라도 SVIX의 가격은 처음 100에서 시작한 가격과 달라질 수 있습니다.

VIX 지수가 변동할 때 1배 인버스 SVIX 상품의 가격 변화를 다양한 시나리오로 살펴봤습니다. 결과를 종합하면 몇 가지 흥미로운 패턴이 발견됩니다.

첫 번째 기본 시나리오 분석

1. 급등 후 급락 시나리오
   • VIX: 15 → 70(급등) → 15(급락)
   • 최종 SVIX 가격: 23.05 (초기 100에서 76.95% 하락)
2. 급등 후 천천히 하락 시나리오
   • VIX: 15 → 70(급등) → 오르락내리락하며 15로 회귀
   • 최종 SVIX 가격: 21.63 (초기 100에서 78.37% 하락)

생각보다 두 시나리오 간의 차이가 크지 않습니다. 즉, VIX가 같은 수준에서 시작해 같은 수준으로 돌아오더라도 SVIX는 상당한 가치 손실을 경험합니다. 이것이 바로 레버리지 상품의 '변동성 감쇠(volatility decay)' 현상입니다.

다양한 피크값에 따른 결과

 

VIX가 15에서 다양한 피크값까지 올랐다가 다시 15로 돌아올 때:

• 피크 30: 최종 SVIX 가격 81.48 (18.52% 하락)
• 피크 40: 최종 SVIX 가격 64.29 (35.71% 하락)
• 피크 50: 최종 SVIX 가격 48.20 (51.80% 하락)
• 피크 60: 최종 SVIX 가격 33.82 (66.18% 하락)
• 피크 70: 최종 SVIX 가격 21.12 (78.88% 하락)
• 피크 80: 최종 SVIX 가격 9.91 (90.09% 하락)

확실히 VIX의 급등 폭이 클수록 SVIX의 가치 손실이 급격히 커지는 것을 볼 수 있습니다. 특히 VIX가 80까지 치솟는 극단적인 시장 불안 상황에서는 SVIX가 원금의 90% 이상 손실될 수 있다는 점이 주목할 만합니다.

기간에 따른 결과 비교

동일한 VIX 피크(70)를 가정했을 때, 상승과 하락에 걸리는 총 기간에 따른 SVIX 가격 변화:

• 4일 (상승 2일, 하락 2일): 최종 SVIX 가격 -73.78 (173.78% 하락, 원금 완전 소멸)
• 6일 (상승 3일, 하락 3일): 최종 SVIX 가격 -14.72 (114.72% 하락, 원금 완전 소멸)
• 8일 (상승 4일, 하락 4일): 최종 SVIX 가격 5.24 (94.76% 하락)
• 10일 (상승 5일, 하락 5일): 최종 SVIX 가격 21.12 (78.88% 하락)
• 12일 (상승 6일, 하락 6일): 최종 SVIX 가격 31.83 (68.17% 하락)
• 16일 (상승 8일, 하락 8일): 최종 SVIX 가격 44.71 (55.29% 하락)

놀랍게도 같은 VIX 변동 폭(15→70→15)이라도 그 기간이 짧을수록 SVIX의 손실이 더 큽니다. 특히 4일과 6일 시나리오에서는 원금이 완전히 소멸하는 결과가 나왔습니다. 이는 짧은 기간 동안 발생한 급격한 가격 변동이 인버스 상품에 치명적임을 보여줍니다.

상승/하락 속도의 비대칭 시나리오

 

VIX 피크를 70으로 가정했을 때:

• 급등 후 급락 (상승 3일, 하락 3일): 최종 SVIX 가격 -14.72 (114.72% 하락, 원금 완전 소멸)
• 급등 후 완만한 하락 (상승 3일, 하락 9일): 최종 SVIX 가격 -20.02 (120.02% 하락, 원금 완전 소멸)
• 완만한 상승 후 급락 (상승 9일, 하락 3일): 최종 SVIX 가격 37.10 (62.90% 하락)
• 완만한 상승 후 완만한 하락 (상승 9일, 하락 9일): 최종 SVIX 가격 50.47 (49.53% 하락)

이 결과에서 중요한 통찰을 얻을 수 있습니다:

1. VIX의 급등(빠른 상승)은 SVIX에 치명적입니다. 급등 후 하락 패턴에서는 원금이 완전히 소멸하는 반면, 완만한 상승 후 하락 패턴에서는 상대적으로 손실이 적습니다.
2. VIX의 하락 속도보다 상승 속도가 SVIX 가격에 더 큰 영향을 미칩니다.
   좋습니다. VIX가 10에서 시작해서 오르락내리락하면서 50까지 올라갔다가 다시 10으로 돌아오는 과정에서 단계 수에 따른 SVIX 가격 변화를 계산해 보겠습니다.

계산 결과를 보면 정말 흥미로운 패턴이 나타납니다. VIX가 10에서 50으로 올라갔다가 다시 10으로 돌아오는 과정에서 단계 수에 따른 SVIX의 최종 가격 변화를 요약해 드리겠습니다.

균등한 단계 수에 따른 SVIX 가격 변화

총 단계 수	최종 SVIX 가격	원금 대비 변화율
2	-540.00	-640.00%
4	-77.78	-177.78%
6	-24.68	-124.68%
8	0.00	-100.00%
10	15.34	-84.66%
20	50.31	-49.69%
30	64.42	-35.58%
40	72.22	-27.78%
50	77.20	-22.80%
100	87.96	-12.04%
200	93.80	-6.20%

이 결과에서 매우 중요한 패턴을 발견할 수 있습니다:

1. 단계 수가 적을수록 손실이 극도로 커집니다:
   • 2단계(한 번에 급등 후 급락)에서는 원금이 완전히 소멸하고도 추가로 마이너스 540%가 됩니다(레버리지 상품의 한계 제한이 없다고 가정).
   • 4단계와 6단계에서도 원금이 완전히 소멸합니다.
   • 8단계에서는 정확히 0이 됩니다.
2. 단계 수가 많을수록 손실이 줄어듭니다:
   • 10단계부터는 플러스 영역으로 돌아옵니다(하지만 여전히 큰 손실).
   • 20단계에서는 약 50%의 손실입니다.
   • 50단계에서는 약 23%의 손실입니다.
   • 100단계에서는 약 12%의 손실입니다.
   • 200단계에서는 약 6%의 손실입니다.
3. 단계 수가 무한대로 접근할수록 손실은 0에 가까워집니다:
   • 이것은 수학적으로 예상되는 결과입니다. 변화가 매우 작은 단계로 일어날 때(연속적인 변화에 가까울 때), 인버스 상품도 정확히 반대 방향으로 움직입니다.

왜 이런 현상이 발생하는가?

 

레버리지/인버스 상품의 특성상 복리 효과 때문에 발생하는 현상입니다. 간단히 예를 들어 설명하겠습니다:

• VIX가 100% 상승하면 SVIX는 100% 하락하여 가치가 0이 됩니다.
• 그 다음에 VIX가 50% 하락하면 SVIX는 50% 상승하지만, 0에서 50% 상승한 값은 여전히 0입니다.

이런 비대칭성 때문에 단계가 적을수록(즉, 한 번에 큰 변동이 있을수록) 인버스 상품의 손실이 커집니다.

현실적인 시사점

이런 분석 결과는 레버리지/인버스 ETF나 ETN 투자에 있어 매우 중요한 시사점을 제공합니다:

1. 변동성이 클수록 손실 위험이 커집니다: VIX와 같은 지수가 큰 폭으로 급등락할 때 인버스 상품은 큰 손실을 입을 가능성이 높습니다.
2. 장기 보유는 피해야 합니다: 기초 지수가 원래 가격으로 돌아오더라도 인버스 상품은 원래 가격으로 돌아오지 않으며, 이런 현상은 보유 기간이 길어질수록 심화됩니다.
3. 일일 재조정 메커니즘의 영향: 대부분의 레버리지/인버스 상품은 일일 기준으로 설계되어 있어, 장기적으로 복리 효과로 인한 손실이 발생합니다.

제 실제 경험에 비추어 보면, SVIX와 같은 인버스 상품은 단기적인 헤지 목적이나 매우 단기적인 투기 목적으로만 사용하는 것이 바람직합니다. 며칠 이상 보유할 경우 기대했던 수익률과 완전히 다른 결과가 나올 수 있습니다.

특히 VIX와 같이 변동성이 큰 지수에 연동된 인버스 상품은 더욱 주의가 필요합니다. 변동 폭이 크고 단계가 적을수록 손실이 극대화된다는 점을 항상 염두에 두어야 합니다.

결론 및 교훈

1. 변동성 감쇠 현상 - VIX가 같은 가격으로 돌아오더라도 SVIX는 원래 가격으로 회복되지 않고 상당한 손실을 입습니다. 이는 레버리지 상품의 고유한 특성입니다.
2. VIX 피크 영향 - VIX의 최고점이 높을수록 SVIX의 손실은 기하급수적으로 커집니다.
3. 변동 기간의 중요성 - 같은 변동 폭이라도 기간이 짧을수록(변동성이 클수록) SVIX의 손실이 더 커집니다.
4. 상승 속도의 중요성 - VIX의 급등은 SVIX에 치명적이며, 완만한 상승이 SVIX에 상대적으로 유리합니다.

투자자 입장에서는 이런 시뮬레이션 결과를 고려할 때, SVIX와 같은 인버스 상품은 단기 매매용으로만 활용하고, 장기 보유는 피하는 것이 현명해 보입니다. 특히 시장 불안이 급격히 고조되는 상황에서는 SVIX의 가치가 급락할 수 있다는 점을 명심해야 합니다.

개인적으로 이런 상품에 투자한 경험이 있다면, 변동성이 크게 확대되는 시기에 단기적인 헤지 목적으로만 사용하고, "VIX가 원래대로 돌아오면 내 투자금도 원래대로 돌아올 것"이라는 잘못된 기대는 버리는 것이 좋습니다.