1997년 동아시아 외환위기 총정리 (IMF 사태)

우리에게는 IMF 사태로 더 알려져 있는데요. 정확한 명칭은 동아시아 외환위기입니다. 우리나라 뿐만 아니라 당시 태국, 인도네시아, 말레이시아까지 영향을 준 금융위기였습니다. 발생하게 된 원인과 극복 과정에 대해 살펴보겠습니다.

 

1. 발생 원인

1) 과대평가된 통화

동아시아 지역의 국가들에서는 자국 통화의 미국 달러에 대한 페깅으로 통화 가치가 과대평가 되었고 수출 가격이 점점 비싸지고 있었습니다.

* 통화의 '페깅'이란 환율을 다른 통화(이 경우 미국 달러)로 고정하기로 한 국가 통화정책을 말합니다. 이는 자국 통화의 가치가 미국 달러의 가치와 직접 연결되어 있음을 의미하며, 미국 달러의 가치 변화는 자국 통화의 가치에 영향을 미칩니다.

어떤 나라가 자국 통화를 미국 달러에 고정하면 그 나라 통화 가치가 실질적으로 미국 달러의 가치에 고정됩니다. 미국 달러의 가치가 다른 통화에 비해 상승하면 법정 통화의 가치도 상승하여 그 나라로부터의 수출 가격은 더 비싸지고 국제 시장에서의 경쟁력이 저하될 수 있습니다.

이는 통화가 "과대 평가"되는 상황으로 이어질 수 있습니다. 즉, 그 가치는 그 기본적인 경제 펀더멘털이 시사하는 것보다 높아집니다. 뱁새가 황새 쫓아가다가 가랑이 찢어지는 상황이 오는 것입니다. 과대평가는 국가 수출 경쟁력을 저하시키고 국가 경제 근간의 취약성 원인이 되는 무역 적자로 이어질 수 있습니다.

이해하기 쉽게 설명드리면 미국 화폐 10달러 짜리 제품을 수출하고 있었는데, 원달러 환율이 1000원=1달러인 경우에는 한국돈 10000원에 판매를 하는 셈입니다. 하지만 미국 달러가치가 상승하면 환율은 2000원=1달러가 되고 제품의 수출가격이 달러로는 그대로지만 한국 돈으로는 20000원이 됩니다. 가격 경쟁력이 떨어지는 것이죠.

유로화 사례

 

통화가치 페깅과 관련한 비슷한 사례는 유로화에서도 찾아볼 수 있습니다.

예를 들어 2000년대 후반 유로존 위기는 세계 경제의 변화에 대응하여 환율을 조정하지 못했기 때문에 일부 국가에서 경쟁력이 상실된 것이 주된 원인이었습니다. 이로 인해 무역과 자본 흐름에 불균형이 생겨 공통 통화에 압력이 가해졌습니다.

또 하나의 예는 스위스 프랑과 유로 페그제입니다. 이것은 스위스 국립은행이 시장의 강한 압력에 노출된 후 2015년에 폐지되었습니다. 페그제는 프랑이 과도하게 상승하고 스위스 수출품의 경쟁력을 약화시키는 것을 막기 위해 도입되었지만, 유럽 중앙 은행들이 적극적인 통화 완화를 추구하면서 프랑이 점점 더 상승 압력을 받으면서 이를 유지할 수 없게 되었습니다.

이러한 예는 한 나라가 자국 통화를 다른 통화로 페그할 때 발생할 수 있는 문제를 나타냅니다. 빠르게 변화하는 세계 경제 환경에서 이러한 전략의 한계가 부각되고 있습니다.

2) 급속한 경제 성장

 

동아시아 국가들은 급속한 경제 성장을 경험했는데 그러면서 국내 및 국제적으로 차입이 증가했습니다. 무역 규모가 커지면서 기업들의 빚이 급속도로 늘어난 것이 위기의 원인 중 하나입니다.

급속한 경제 성장은 국내외 무역, 투자, 차입 증가로 이어질 수 있습니다. 기업은 확대와 성장 자금을 조달하기 위해 차입을 늘리면서 부채 축적으로 이어질 가능성이 있습니다. 그러다 성장이 지속되지 않고 어느 순간 경제 상황이 악화되면 빚을 갚기 어려워져 기업이나 은행이 줄도산하게 됩니다.

이것은 금융 시스템의 위기로 번지며 문제가 더 커질 수 있습니다. 한 대출자의 채무불이행이 채무불이행 연쇄반응과 금융시스템에 대한 신뢰 상실로 이어질 수 있기 때문입니다.

당시 규제 당국이나 정책 입안자들은 성장을 유지하는 데 집중하고 약한 규제, 부실한 감독, 부적절한 리스크 관리 등 금융 시스템의 근본적인 약점 대처가 낙제점이었습니다. 급속한 경제 성장 속에 종종 이렇게 위기 관리가 미흡한 사례들이 많이 나타납니다. 이로 인해 경제 상황이 변화했을 때 금융 시스템이 위기에 더 취약해질 수 있습니다.

3) 취약한 금융 시스템

 

이들 국가의 대부분에서는 금융 시스템이 취약하고 적절한 규제가 결여되어 있었기 때문에 투기적인 대출 관행이나 거액의 채무 축적으로 이어지고 있었습니다.

1997년 동아시아 외환위기에 영향을 받은 국가들의 금융시스템은 다음과 같은 몇 가지 이유로 취약했습니다.

규제와 감독의 결여

영향을 받은 나라의 많은 금융 시스템은 적절한 규제와 감독이 부족하여 투기적인 대출 관행과 많은 채무 축적을 가능하게 했습니다. 이로 인해 한 대출자의 채무불이행이 또 다른 채무불이행 연쇄반응을 낳았고 금융시스템에 대한 신뢰 상실로 이어지면서 시스템 리스크의 가능성이 대두되었습니다.

취약한 기업 지배구조

이들 국가의 많은 기업 부문은 관계자 대출이나 내부자 거래 등 취약한 거버넌스 관행이 만연해 있었습니다. 성장기에는 문제가 없었지만 대외 환경이 악화되면 그동안 떠안았던 레버리지가 채무 불이행 위험으로 돌아오게 됩니다.

단기 채무에 의한 성장

이들 국가들의 급속한 경제 성장은 단기 채무에 의해 촉진되었습니다. 이로 인해 투자자가 단기 자금을 회수하고 국가가 외화표시 채무를 상환할 수 없게 되었습니다. 각국은 자본 흐름의 갑작스러운 정지에 취약해졌습니다.

외화 차입

영향을 받은 나라의 대부분은 외화로 차입했기 때문에 환율 위험에 노출된 채로 남아 있었습니다. 위기 동안 통화 가치가 하락하자 채무 부담이 증가했고 채무 상환이 더 어려워지는 악순환에 빠졌습니다.

동아시아 외환위기에 영향을 받은 국가들의 금융 시스템은 전체적으로 이러한 요인들을 가지고 있었습니다. 이러한 요소들이 조합되면서 경제 상황이 변화했을 때 위기에 더 취약해졌습니다.

4) 지속 불가능한 경상수지 적자

이 지역 국가들은 거액의 경상수지 적자를 떠안고 있었고, 그 적자는 단기 채무로 충당되었기 때문에 자본 유입이 갑자기 중단될 가능성이 높았습니다. 언제 터질지 모를 폭탄돌리기와도 같은 상황이었습니다.

위기는 1997년 7월 태국에서 시작되었는데요. 단기 채무를 상환하기 위한 외화가 부족했기 때문에 먼저 태국 바트화가 평가절하되었습니다. 이로 인해 시장은 패닉에 빠졌고 동아시아 다른 국가로 번지면서 통화 가치가 연쇄적으로 급격히 하락하여 금융 위기를 일으켰습니다.

2. 위기의 여파

1) 힘들었던 점

1997년 동아시아 금융위기는 영향을 받은 나라의 많은 국민들에게 어렵고 힘든 시기였습니다. 위기 동안 사람들에게 가장 힘들었던 부분에는 다음과 같은 것들이 있습니다.

고용 상실

외환 위기는 고용에 큰 영향을 주었습니다. 사업이 실패하고 경제가 축소되었기 때문에 많은 사람들이 일자리를 잃었습니다. 높은 수준의 실업과 불완전 고용은 많은 사람들의 생계에 큰 어려움을 안겼습니다.

(이웃이 직장을 잃으면 경제 위기, 내 직업이 날라가면 경제 공황이라는 비유적인 표현도 있죠)

생활수준 저하

통화의 평가절하는 인플레이션을 유발해서 생활 물가를 상승시켰습니다. 경제활동 저하와 맞물려 많은 사람들의 생활 수준 저하로 이어졌습니다. 여기에는 임금 저하, 상품 및 서비스에 대한 접근성 감소, 빈곤 증가가 포함됩니다.

금융 불안정성

외환 위기는 금융 부문에 큰 영향을 미쳐 많은 은행과 금융 기관이 어려움을 겪었고 일부는 붕괴되었습니다. 이로 인해 금융 시스템의 안정성과 사람들의 저축과 투자의 안전성에 관한 광범위한 우려가 생겼습니다.

정치적 및 사회적 불안

위기 동안 많은 나라가 직면한 경제적 및 재정적 어려움은 정치적 및 사회적 불안의 증대로 이어졌습니다. 사람들이 위기에 대처하고 생활 여건을 개선하기 위한 경제적 및 정치적 개혁을 요구했습니다. 이는 때로 항의, 시위, 때로는 폭력의 형태로 나타났습니다.

신뢰 상실

위기는 영향을 받은 경제의 신뢰를 잃었고 투자자, 소비자, 기업은 더 신중해지고 호주머니를 꽁꽁 싸맸습니다. 미래에 대해 불확실성으로 신규 투자를 하지 않게 되었습니다. 이는 경제활동에 부정적인 영향을 미치고, 많은 기회를 앗아갔습니다.

2) 도산한 기업들

1997년 동아시아 금융위기 때 도산하거나 재정난에 처한 대기업들이 수두룩하지만 대표적으로는 다음과 같은 것이 있습니다.

태국의 태국 석유화학공업(TPI)

TPI는 태국 최대 석유화학회사 중 하나로 위기가 발생했을 때 크게 활용되었습니다. 이 회사는 채무를 상환하지 못해 결국 채무불이행에 빠져 태국 전체의 위기에 기여하고 국가 금융 시스템의 건전성에 대한 우려를 불러일으켰습니다.

태국의 퍼스트 방콕 씨티은행

태국에서 가장 큰 상업은행 중 하나였던 퍼스트 방콕 씨티은행은 위기 시 유동성 부족으로 문을 닫을 수밖에 없었습니다. 은행의 파산은 태국 금융 시스템에 대한 신뢰의 위기를 조장하고 은행 부문의 안정성과 회복력을 개선하기 위한 개혁의 필요성을 강조했습니다.

태국의 사이암 시멘트 그룹

사이암 시멘트 그룹은 태국 최대의 산업 대기업 중 하나로 위기의 영향을 특히 받은 부동산 및 건설 부문에 대한 익스포저로 인해 위기의 영향을 받았습니다. 회사는 재정난에 직면했지만 최종적으로 채무를 재편하고 사업을 계속할 수 있었습니다.

인도네시아 자야 파라마삼 그룹

자야 파라마삼 그룹은 인도네시아 대기업으로 위기가 발생했을 때 많이 활용되었습니다. 이 회사는 채무를 상환하지 못해 결국 채무불이행에 빠져 인도네시아 전체의 위기에 기여하고 국가 금융 시스템의 건전성에 대한 우려를 불러일으켰습니다.

한보그룹

한국에서도 당시 재계 몇 위 이랬던 내노라 하는 대기업들이 추풍낙엽처럼 도산했는데요. 대표적으로는 한보스틸이 있습니다.

당시 한국 최대의 철강 회사 중 하나로, 많은 부채를 안고 있으며, 그 중 대부분은 외화로 표시되었습니다. 위기 동안 원화가 평가절하되었을 때 한보철강은 채무를 이행할 수 없게 되었다는 것을 깨닫고 결국 1997년 파산을 신청했습니다.

한보스틸의 파탄은 한국 기업 부문의 약화와 금융 시스템의 건전성과 안정성을 개선하기 위한 개혁의 필요성의 상징으로 여겨졌기 때문에 한국에 중요한 사건이었습니다. 이 회사의 도산은 위기 전염에 기여했고 다른 한국 기업의 지불 능력과 한국 경제의 안정성에 대한 우려를 높인 더 광범위한 영향도 주었습니다.

3. 극복 과정

이 위기에 대처하기 위해 국제통화기금(IMF)은 금융시스템 개선과 채무수준 감축을 목적으로 한 구조개혁을 대가로 영향을 받은 국가들에 금융지원을 제공했습니다. 이 지원에는 긴축 정책과 경제 개혁의 실시가 수반되었습니다.

위기의 여파로 영향을 받은 많은 나라들은 금융 시스템에 대폭적인 개혁을 실시하여 거시 경제 펀더멘털을 개선했습니다. 이로 인해 투자자의 신뢰가 회복되고 통화 가치의 회복과 성장으로의 회귀가 초래되었습니다.

1997년 동아시아 외환위기의 영향을 받은 각국은 위기를 극복하고 경제를 개혁하기 위해 다양한 조치를 강구했습니다. 각국이 실시했던 일반적인 개혁과 조치에는 다음과 같은 것이 있습니다.

거시경제 안정화

각국은 경제를 안정시키고 인플레이션을 억제하며 신뢰를 회복하기 위해 엄격한 재정 및 금융 정책을 실시했습니다.

채무 재편

각국은 국제적인 대출자와 협력하여 채무를 재편하고 채무 부담을 경감하며 채무 상환 능력을 개선했습니다.

금융 부문 개혁

각국은 은행 부문 규제 강화, 기업 통치 관행 개선, 투명성과 정보 공개 향상 등 금융 시스템의 규제와 감독을 개선하기 위한 조치를 강구했습니다.

무역과 투자의 자유화

각국은 무역과 투자 체제를 자유화하고 상품, 서비스, 자본 흐름에 대한 제한을 제거하여 경제 경쟁력을 향상시켰습니다.

구조개혁

각국은 경제의 효율성과 경쟁력을 높이는 것을 목적으로 한 구조개혁에 착수했습니다.여기에는 노동시장과 자본시장 개혁, 법률과 규제 틀 개선, 기술력 강화를 위한 조치가 포함됩니다.

각국의 경험은 독특했고 개혁의 타이밍, 페이스, 범위는 다양했지만 고통스러운 개혁을 통해 결과적으로는 위기를 극복하고 안정을 회복하며 지속 가능한 성장의 길로 돌아가는 데 도움이 되었습니다.

4. 이익을 본 세력

많은 사람들에게 고통의 시간이었지만 IMF를 통해 위기를 기회로 삼아 이득을 취한 이도 분명히 존재합니다.

통화 투기꾼

일부 통화 투기꾼들은 위기 동안 통화 가치가 하락했기 때문에 영향을 받은 통화에 베팅하여 큰 이익을 올렸을 가능성이 있습니다.

통화투기로 큰 이익을 낸 특정인을 말하는 것은 어렵습니다. 많은 통화 투기꾼들은 음지에서 활동하고 있으며 이익을 공개적으로 밝히지 않기 때문입니다. 또한 통화 투기꾼들은 정밀 조사와 불필요한 관심을 피하기 위해 종종 신원을 비공개로 유지합니다.

그러나 특히 금융위기 등 통화가 불안정한 시기에는 통화투기로 일부 개인이나 금융기관이 큰 이익을 취할 수 있다는 것은 널리 알려져 있습니다. 조지 소로스나 폴 튜더 존스 등의 유명한 통화 트레이더 중에는 통화 투기로부터 큰 이익을 올리고 있는 것으로 알려져 있습니다 그러나 1997년 동아시아 금융위기로부터 구체적으로 이익을 얻었는지는 불분명합니다.

통화 투기로 이익을 취하는 과정은 다음과 같습니다.

통화 투기꾼들이 타이 바트화가 과대평가되어 있고 평가절하의 위험이 있다고 생각했다고 칩시다. 그들은 바트의 숏 포지션을 취하고 있을 가능성이 있습니다. 즉, 바트의 가치가 하락하는 것에 베팅하고 있는 것입니다. 금융위기가 발생하고 바트화 가치가 하락하기 시작했을 때 통화투기자는 숏 포지션의 가치가 상승하여 이익을 얻었을 것입니다.

1. 통화 투기꾼들이 타이바트를 공매도하고 바트를 빌려 외환 시장에서 미국 달러와 교환
2. 금융위기로 바트화 가치가 하락하고 통화투기자는 숏 포지션의 가치가 상승해 이익
3. 그 후 통화 투기꾼은 바트를 환매하고 빌린 바트를 갚고 원래 매각 가격과 낮은 매입 가격의 차액 획득

이러한 시나리오는 1997년 동아시아 금융위기 때 통화 투기꾼들이 위기국가 화폐의 평가절하로부터 어떻게 이익을 낼 수 있었는지를 보여주는 간단한 예입니다. 실제로 통화 투기는 복잡하고 위험한 활동이며, 모든 투기꾼이 이익을 내는 데 성공한 것은 아닙니다.

부실자산 투자자

일부 투자자들은 미래의 이익을 기대하고 부동산이나 부실기업 등 부실자산을 저렴한 가격에 매입하기 위해 위기를 이용했을 가능성이 있습니다.

하지만 마찬가지로 동아시아 금융위기 때 부실자산에 투자해 큰 이익을 낸 특정 개인을 특정하기는 어렵습니다. 그동안 이루어진 투자의 대부분은 비공개이고 공개되지 않았기 때문입니다. 또한 일부 사람들은 부실 자산에 대한 투자와 벌거숭이 투자 관행이 비윤리적이라고 생각해서 종종 논란이 됩니다.

그러나 일부 투자자와 금융기관은 금융위기 때 큰 폭의 할인된 가격으로 자산을 매입할 수 있기 때문에 부실자산에 투자할 기회를 찾고 있는 것으로 알려져 있습니다. 자산의 가치가 회복되지 않을 수 있기 때문에 이러한 투자는 위험을 수반할 수 있지만, 일부 투자자에게는 잠재적인 보상이 위험을 상회할 수 있습니다.

국제기구

국제통화기금(IMF) 등 국제기구는 영향을 받은 국가에 재정지원을 제공하도록 요구받았고, 그들 국가에서 시행되고 있는 경제정책에 큰 영향력을 가지고 있었기 때문에 위기로부터 혜택을 받았을 가능성이 있습니다.

우리에게 익숙한 국제통화기금(IMF)은 위기에 처한 국가에 재정 지원을 제공한 후 몇 가지 이익을 받습니다. 이러한 이점 중 몇 가지는 다음과 같습니다.

국제 통화 제도의 안정 유지

위기에 처한 국가들에 금융 지원을 제공함으로써 IMF는 국제 통화 제도의 안정을 유지하고 금융 시스템 리스크가 번지는 것을 방지합니다.

대출 상환

IMF는 대출 형태로 금융 지원을 제공하고 있으며 대출은 이자를 포함하여 장기간에 걸쳐 상환됩니다. 이러한 대출을 상환함으로써 IMF의 재원이 유지되고 지원이 필요한 국가에 계속 지원을 제공할 수 있습니다.

영향력 증대

IMF는 금융 지원을 제공함으로써 지원 대상국의 경제 정책에 대한 영향력을 높일 수 있습니다. 이는 IMF가 지지하는 개혁이 효과적으로 실시되고 IMF가 권장하는 정책이 준수되도록 보장하는 데 도움이 됩니다.

유효성 실증

금융지원을 성공적으로 제공하고 각국이 경제적 어려움을 극복하는 것을 지원함으로써 IMF는 국제금융기구로서의 유효성을 실증하고 있습니다.

평판 향상

금융 위기 해결에 성공함으로써 IMF는 효과적이고 신뢰할 수 있는 금융 지원 제공자로서의 명성을 높일 수 있습니다. 이를 통해 각국이 미래에 IMF의 지원을 요구하는 의욕을 높일 수 있습니다.

IMF가 금융 지원을 제공함으로써 얻을 수 있는 이익은 순전히 금전적인 것은 아닙니다. IMF의 주요 목표는 국제 통화 협력을 촉진하고 세계 경제의 균형 잡힌 성장을 촉진하는 것입니다. 그 과정에서 세계 경제와 금융 시스템에 영향력을 강화해 나아갑니다.

1997년 한국의 IMF 사태를 비롯해 동아시아 국가들에서 발생했던 외환위기에 대해 알아보았습니다. 과거의 사례를 교훈삼아 방만한 차입으로 외화부채 위기가 재발하지 않도록 대비해야 할 것입니다.